Comptabilité générale
XII. 43. Autres ratios
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Nous avons vu dans la leçon précédente qu'il y a quatre catégories de ratios :
- les ratios de rentabilité
- les ratios de liquidité
- les ratios d'efficacité
- les ratios d'investissement
Et nous avons déjà étudié le principal ratio de rentabilité : la rentabilité des capitaux employés (RDCE).
Tous les ratios de rentabilité sont de la forme
La RDCE était
Un autre ratio similiare est la rentabilité des capitaux propres (RDCP)
Comme toujours, pour le dénominateur nous voulons dire la moyenne sur l'année, calculée comme la valeur au début plus la valeur à la fin de l'année divisé par 2.
Exemple de calcul de la RDCP.
Considérons les documents comptables suivants :
Bilan année -1 Compte de résultat année Bilan année
Le résultat net de l'année est 60. La valeur moyenne des capitaux propres est (370 + 400) / 2. Donc nous avons
La rentabilité des capitaux propres n'est pas un ratio très significatif car pour les capitaux propres nous utilisons la valeur comptable, c'est-à-dire enregistrée dans les livres. La plupart du temps, elle est très différente de la valeur de marché de toutes les actions, qui est la valeur de marché des capitaux propres.
Le même commentaire s'applique du reste à la RDCE.
Pour les deux ratios, on peut aussi utiliser (si on le précise dans les documents où on les publie) les valeurs de marché des capitaux propres et des dettes. Dans ce cas la RDCP devient l'inverse du PER, voir les ratios d'investissement en fin de leçon.
Avec les ratios de rentabilité, et plus généralement les concepts de cash et de temps, nous atteignons les limites de la comptabilité en tant que modèle descriptif de l'entreprise.
- en comptabilité, le temps joue un rôle simpliste et le cash aussi
- nous verrons en finance le rôle plus sophistiqué joué par le temps, même si les modèles présentés dans les manuels scolaires restent simples et pas totalement satisfaisants. C'est un sujet de recherche en finance.
- en ce qui concerne le cash, c'est un sujet de recherche en monnaie. Ce serait une erreur de penser que tout est compris en monnaie. Il suffit pour s'en convaincre de regarder les désastres causés par la monnaie unique dans la zone euro.
Rappelez-vous que toutes les innovations financières et monétaires dans l'histoire sont apparues spontanément (à l'exception des banques centrales, qui sont des instruments de la politique monétaire des pouvoirs publics).
Depuis le début du XXIe siècle, de profonds changements sont à l'oeuvre en monnaie (= devises) dans le monde entier. Encore une fois, ils sont spontanés. Il est vraisemblable que les monnaies que nous utiliserons dans une décennie ou deux ne seront plus des devises contrôlées par les Etats-nations.
Comme toujours avec les nouvelles théories, pour décrire les phénomènes financiers et monétaires de manière plus convaincante que ne le font les théories actuelles nous devrons abandonner des concepts et principes qui paraissent absolument indiscutables.
Valeur comptable et valeur de marché des actions.
Dans le bilan suivant
supposons que le capital initial était composé de 300 actions, chacune valant 1000 € (tous les chiffres du bilan sont en millier d'euros).
La valeur aujourd'hui d'une action n'est pas 1000 €. C'est n'est pas non plus ( 370 / 300 ) x 1000 €, ce qui donnerait 1230 €.
Elles sont plus ou moins liquides, mais elles ont une valeur de marché qui correspond à l'estimation que fait le maché de la valeur présente des cash flows à venir que l'entreprise générera. (Ils s'agit de concepts qui sont expliqués dans un cours de finance.)
On ne peut pas connaître cette valeur de marché à partir des seuls documents de l'entreprise.
Autres ratios de rentabilité
La rentabilité des actifs est définie par
Ce n'est pas un ratio très significatif, car nous avons vu que l'actif du bilan est une liste hétérogène de valeurs. Et le total des actifs est une mauvaise mesure des moyens employés par l'entreprise.
Un ratio encore pire, bien qu'on le rencontre fréquemment dans la littérature économique, est la rentabilité des ventes
En effet, les ventes ne sont pas une bonne mesure de la taille de l'entreprise (la valeur ajoutée serait préférable), et certainement une très mauvaise mesure des moyens employés par l'entreprise.
Ratios de liquidité
Le principal ratio de liquidité est le ratio de l'actif circulant sur le passif circulant. Sa définition est
Un objectif des gestionnaires est de faire en sorte que ce ratio ne soit pas beaucoup plus petit que 1. Voici la raison :
pensez à l'actif circulant comme à un réservoir de liquidités
Il sert, parmi d'autres choses, à payer les factures des fournisseurs. Donc nous devons nous assurer que nous aurons toujours le cash nécessaire pour payer les factures au fur et à mesure qu'elles arrivent à échéance. (Nous assimilons le "passif circulant" au "crédit fournisseur", ce qui est presque exact. Une définition du passif circulant est le passif dû à brève échéance.)
Si l'actif circulant est beaucoup plus petit que le passif circulant, nous devons alors être sûrs du bon timing des arrivées de cash. Car sinon, nous courons le risque de ne pas avoir la trésorerie nécessaire quand une facture est due.
Tandis que si nous avons un actif circulant à peu près égal au passif circulant, il joue le rôle de buffer qui nous protège.
Voilà pourquoi le ratio de l'actif circulant sur le passif circulant ne doit pas être beaucoup plus petit que 1.
Inversement, il ne doit pas être beaucoup plus grand que 1, car cela signifierait que nous n'utilisons pas suffisamment notre crédit gratuit. Donc du financement coûteux serait utilisé là où on pourrait utiliser du gratuit.
Pour conclure, une bonne valeur pour le ratio de l'actif circulant sur le passif circulant est autour de 1.
Il existe une variante plus stricte du ratio de l'actif circulant sur le passif circulant, qui est appelée en anglais "acid test", et parfois en français "ratio de trésorerie". Etant donné que nous voulons comparer des liquidités du côté de l'actif et du côté du passif, dans le ratio précédent au numérateur nous prenons [ actif circulant - stocks ] car les stocks sont moins liquides que les autres actifs circulants :
Note sur la terminologie : comme les noms des différents ratios et même leurs définitions varient d'un utilisateur à l'autre, quand vous utilisez un ratio, précisez toujours la définition et la formule que vous utilisez.
Ratios d'efficacité
Ils n'utilisent pas de mesure du profit, mais évaluent l'efficacité avec laquelle l'entreprise utilise ses actifs. Les deux principaux ratios d'efficacité sont la rotation des stocks et le délai de paiements clients.
Commençons par la rotation des stocks (ou du stock – le singulier et le pluriel sont utilisés indifféremment). Notre stock nourrit le CAMV. Utiliser efficacement le stock veut dire conserver un stock aussi bas que possible tout en étant toujours capable de servir la demande.
Nous continuons à travailler avec les documents suivants
Bilan année -1 Compte de résultat année Bilan année
La définition de la rotation des stocks est
(comme d'habitude, au dénominateur il faut entendre la moyenne des stocks)
Avec les chiffres ci-dessus, nous avons CAMV = 580, et stocks moyens = 90, donc la rotation des stocks est
Cela veut dire qu'en moyenne (si tous les flux étaient stables) les marchandises resteraient un peu moins de deux mois en stock avant d'être vendues.
Etant donné que la gestion des stocks est un sujet important de la gestion d'une entreprise, et qu'un stock bas peut être un bon signe comme un mauvais signe, nous consacrons la leçon suivante à la gestion des stocks.
Papier client.
Nous voulons détenir peu de papier client (car comme tous les autres actifs, il nécessite du financement). Donc nous voulons que les clients paient vite (ceux qui ne paient pas comptant). Le ratio de délai de paiements clients (en anglais, "debtor collection period") est défini par
Il est parfois exprimé en nombre de jours (comparé à une année entière). Pour obtenir cette mesure, il suffit de multiplier le ratio ci-dessus par 365.
Calcul : nous avons besoin de connaître le montant des ventes à crédit. Ce n'est pas un chiffre habituellement donné par les documents de fin d'année, mais faisons l'hypothèse que toutes les ventes soient à crédit.
Alors le ratio de délai de paiements clients est [ (200 + 270)/2 ] / 1000 = 23,5%. Exprimé en jour, cela donne 86 jours. Presque trois mois ! Nous découvrons que nos clients ne sont pas pressés de nous payer (et si une partie de ventes étaient en réalité comptant, alors ce délai serait encore plus long).
Ratios d'investissement
Nous n'allons pas nous appesantir sur les ratios d'investissement car, comme nous l'avons dit, les concepts financiers ne sont pas bien pris en compte par la comptabilité.
La comptabilité est vieille de huit siècles. Mais, aussi surprenant que cela puisse paraître, la modélisation du temps et les techniques de discounting ont commencé à être comprises seulement dans les années 1930. Or la finance est liée de manière essentielle au rôle du temps dans les échanges de valeur.
Nous étudierons les concepts financiers (y compris quelques ratios, bien qu'ils soient plutôt rudimentaires dans leur prise en compte du temps) dans nos cours de finance.
Mentionnons, cependant, un ratio d'investissement couramment utilisé : le PER (= Price Earning Ratio, ratio entre le prix et les revenus générés par une action, ou si l'on préfère par l'ensemble des actions), parfois noté aussi P/E :
